第一部分：宏观策略分析

一、宏观：供给与需求双复苏，预期与风险偏好在改善（孙建波）

（一）、供给端：工业、服务业复工复产驱动经济增速转正

6月PMI整体表现较好，其中生产分项达到两年以来的次高点、仅落后于压抑后强势反弹的2020年3月。综合看，预计6月工业增加值同比增速继续回升，当月同比5.1%左右。

由于工业复工复产进度相对较快，Q2第二产业产值同比增速有望在4%以上，第三产业产值或可实现低速同比正增长，预计Q2实际GDP增速可能在3%左右。

图 1:工业增加值与PMI

（二）、需求端：预计消费同比增速低位修复，房地产投资增速或可转正，出口、进口同比增速回升。

6月汽车零售相比上月有所走弱，短期内汽车消费进一步走强的空间有限。未来制约居民消费支出的主要因素或从疫情的负面激励转为收入预算约束，下半年部分服务消费支出也可能不会体现在社零数据中。

图 2:汽车销售情况

投资方面，考虑到5月政府债券融资、政府新增存款都有所放量，有望拉动6月的投资支出；预计1-6月房地产开发投资同比增速转正至3%左右。制造业方面，5月工业企业利润当月同比已经转正，6月BCI指数的盈利前瞻、投资前瞻指数继续回升，PPI也有望收窄通缩幅度，工业企业盈利预期改善或可拉动内生投资需求回升。

(三)、物价稳中有降，猪价在基数效应下维持高位

预计6月CPI同比2.5%。6月猪肉价格环比略有上涨，但由于同比基数走高，预计当月猪肉CPI同比增速回落至76%左右。其他食品分项中，6月菜价上涨可能是对食品CPI边际上拉效应最强的因素，根据对高频数据的测算显示，6月鲜菜CPI环比增长3.4%左右，同比增长4.8%左右、较上月回升13个百分点以上。

特别需要重视的是，猪价维持高位已经有基数效应了。猪肉价格较高的状态，将在未来几年常态化。目前养猪企业仍然处于高盈利的初期，值得重点布局。

（四）、市场的情绪会怎么变？

当前来看，市场的乐观情绪正在占主导。

一方面，对业绩较好的行业和公司，正在经历着“戴维斯双击”，一方面，估值在修复；另一方面，业绩以及未来的业绩预期都在改善。这类公司，以医药和食品饮料为代表，涨幅较大；目前仍存在较大改善空间的是养猪行业，除了牧原之外的其他几家公司，都存在业绩改善和估值的改善的双重修复。

另一方面，对业绩受疫情影响，但行业集中度存在改善预期的行业，存在类似“供给侧改革”的供给端集中的预期。例如，家居行业中，预期家居行业的小企业面临关停，龙头企业的市场地位上升，尽管上半年业绩受影响，但股价仍然表现较好。对于存在“供给端集中度提升”预期的行业，是7月份投资的重点之一。

重视深成指B的建仓，对于不存在赎回压力的长期资金，每逢市场下跌，要战略性加仓深成指B。

二、政策展望（刘安田）

（一）货币政策：总量适度

 央行决定于 7 月 1 日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利 率下调 0.25 个百分点，调整后，3 个月、6 个月和 1 年期支农再贷款、支小再贷款利率分 别为 1.95%、2.15%和 2.25%。再贴现利率下调 0.25 个百分点至 2%。

再贷款和再贴现有严格的申请资质和投向要求，属于结构性工具，发挥精准滴灌作用。这也符合二季度央行货币政策委员会的精神，会议指出：“坚持总量政策适度，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政 策的“直达性”，继续用好 1 万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好新创设的直达实体 经济政策工具。”  再贷款降息有利于降低中小微企业融资成本，对冲疫情带来的冲击。  今年央行目前一共分两批，给了8000亿元的再贷款（再贴现）额度。

再贷款降息同时利好中小银行和中小企业。由于中小银行是支援小微企业主体，再贷

款降息可在一定程度上降低中小银行成本，同时对小微企业、三农领域、疫情相关企业形成支持。另外由于是直接投放基础货币，企业会通过派生存款或经营开支等方式使这部分 资金重新回到银行体系，长期来看对银行体系流动性有一定支持作用。预计 7 月份随着再 贷款投放、财政支出发力，银行间流动性会逐渐恢复较为充裕的状态，央行可能会减少公 开市场投放力度。

易纲行长认为货币政策应坚持总量适度原则。易行长在陆家嘴论坛指出： “我们认为，

疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。”根据易行长的观点，疫情以来货币政策保持较为宽松的态势，虽然为中小微企业提供大量支持，但也使金融机构积攒了大量风险。另一方面实体企业投资需求有限，过度宽松会造成企业通过票据融资购买结构性存款的套利行为，造成资金空转问题，危害金融稳定。如今经济已经进 入复苏阶段，针对疫情而搞的货币宽松政策工具可以适度退出。

（二）财政政策：继续发力n

部分专项债额度分三批提前下达，共计 2.29 万亿，分别于 1 月、5 月大规模放量（1 月共发行 7148 亿、5 月共发行 9980 亿）。截至 6 月 15 日，已发行新增专项债券 21936 亿元，发行进度为提前批的 96%。专项债发行节奏较去年 同期又进一步前倾，展现了积极财政的特征，同时也在政策的半真空期对政府性基金支出起到一定的支撑作用。 但需要注意的是，5 月近万亿元的专项债发行暂未体现在 5 月单月支出数据中，原因或为两会开幕。这意味着 近万亿专项债对应支出将结合 6-7 月发行的抗疫特别国债，二三季度将会拨付到项目段。下半年伴随着经济的逐步企稳，税收收入量价均将带动公共财政收入增速回升，公共财政收入增速预计 转负为正并回补部分上半年减收，支出将会得到支撑。

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三、分析资金面（李岩）

（一）、宏观流动性

1. 货币供应量：1 月 M1 同比增速为 0.0%， 2月同比4.80%，3月同比5.0%，4月同比5.50%，5月同比6.80%；1月M2同比增速为 8.4%，2月同比8.80%，3月同比10.10%，4月同比11.10%，5月同比11.10%。

图 3:同比 M1M2

2. 社会融资规模：1 月、2月社融规模存量同比增长都是10.7%，3月同比增长11.5%，4月同比12.0%。5月同比12.5%；1月新增人民币贷款3.49 万亿（去年1月3.57万亿），2月新增人民币贷款7202亿（去年2月7640亿），3月新增人民币贷款30375亿（去年3月19584亿），4月新增人民币贷款16239亿（去年4月8733亿），5月新增人民币贷款15502亿（去年5月11855亿）。

图 4:社会融资规模存量同比

（二）、金融市场流动性

1. 银行间同业利率：6月SHIBOR（3 个月）平均为1.88%；5月SHIBOR（3 个月）平均为1.40%；4月SHIBOR（3 个月）平均为1.51%，3月SHIBOR（3 个月）平均为2.15%，2月SHIBOR（3 个月）平均为2.60%，1月SHIBOR（3 个月）平均为2.88%，去年12月平均为 3.03%，11 月平均为 2.99%，10 月平均为 2.77%。

图 5:SHIBOR3个月

2. 国债收益率：截至6月30日，1年期国债到期收益率为 2.078%， 10年期国债到期收益率为2.934%。

图 6:国债收益率对比

3. 理财产品预期年化收益率：截止 6 月28日，1个月/3个月/6个月理财产品预期年收益率分别为3.71%/3.87%/3.82%。

图 7:理财产品预期年收益率对比

（三）、股票市场沪深港通资金流向

1. 北上资金

图 8:北上资金近30日流向

图 9:北向资金累计流向

2. 南下资金

图 10：南下资金近30日流向
 

图 11：南下资金累计流向
 

四、技术面分析（杨丙卿）

上半年行情收官，上证指数走出了一个近乎双底的W型走势，最终微跌2%，创业板则气势如虹，大涨35%，并在6月最后一个交易日创出新高。

图 12:上证指数日线-短期
 

图 13:创业板指日线

股票的走势分化非常明显。3876只股票，中位数涨幅为-1.2%，翻番以上的有152只，涨幅超过50%的有445只，涨幅超过创业板指数的有640只，涨幅双位数以上1300只。其中有120只为今年上市的新股。也就是说，15%的股票能跑赢创业板指数，三分之一的股票有双位数收益，不到一半的股票有正收益、

行业方面，1-2月是科技股的天下，3月科技杀跌，医药消费崛起，5-6月则形成共振。和经济高度相关的银行、地产等板块拖累上证指数，但特斯拉、苹果、疫情主线带领中小创科一路向北。

从大小盘结构来看，现在的情况很像2013-2014年状况。大盘股压制股指尤其是上证，但小盘股则是极度活跃。在M2高增长的放水背景下，在市场缺乏可投资资产的情况下，直接进入股市和间接进入股市（申购基金、并购重组）的钱虽然明显不如14年，但集中火力到医药消费科技三驾马车之后，拉动效应还是很明显。

图 14:上证指数日线-长期
 

图 15:创业板指数-长期

短期内由于肉眼可测的数据在回升，以及较低的整体估值（上证50的PE差不多是9-10倍，沪深300是13倍）提供的安全边际，大盘下行的空间并不会太大，但主流的科技、医药、消费三条主线的估值已经接近历史高位了。市场的资金也极度抱团于这三个板块，3月份科技股暴跌，核心资产接棒后，极度集中的资金又进一步推升估值。这些主流板块的估值基本是40倍起跳，半导体平均估值96倍，消费品平均估值也在50倍以上。其他的板块和个股，成交清淡，股价也基本无表现，估值虽然低，但没有资金关照的情况下，也会一直低下去。经济数据压制了高相关度的大盘股本身的估值水平，但没有估值压力的品种反而被从估值定价体系中解放出来。

疫情的二次发展并没有动摇股市近期上涨的态势，喊牛市的声音也越来越多，越来越大声。估值提升下的市场上涨，对于注重估值买卖体系的价投派是个重大挑战，对于趋势派和配置派而言则是个机会。看空者收获智慧，看多者收获财富。从估值本身来看，有均值回归的风险，但在集中流动性的大趋势之下，仓位和持仓结构又会直接影响总体收益。如何权衡，也是一种智慧和艺术。

五、估值比较（李睿阳）

（一）国内主要市场指数历史估值比较

1、上证50：当前PE（TTM）估值为10.30倍，略高于历史中位数（9.92倍）和均值（10.03倍），分位点为63.11%。

图 16:上证50估值变化

  2、沪深300：当前PE（TTM）估值为12.92倍，略高于历史中位数（12.05倍）和均值（12.14倍），分位点为65.06%。

图 17:沪深300估值变化

3、中证500：当前PE（TTM）估值为28.34倍，略低于历史中位数（30.72倍）和均值（34.02倍），分位点为33.87%。

图 18:中证500估值变化

  4、中证1000：当前PE（TTM）估值为50.38倍，略高于历史中位数（48.67倍）和均值（55.14倍），分位点为51.79%。

图 19:中证1000估值变化

5、创业板指：PE（TTM）估值为66.73倍，高于历史中位数（50.87倍）和均值（51.86倍），分位点为88.26%。

图 20:创业板指估值变化

（二）国外主要市场指数历史估值比较

1、道琼斯工业指数：当前PE（TTM）估值为22.63倍，高于历史中位数（17.12倍）和均值（17.55倍），分位点91.54%。

图 21道琼斯指数估值变化

2、纳斯达克指数：当前PE（TTM）为40.63倍，高于历史中位数（30.62倍）和均值（30.86倍），分位点92.29%。

图 22:纳斯达克指数估值变化

3、标普500指数：当前PE（TTM）估值为26.18倍，高于历史中位数（19.88倍）和均值（19.60倍），分位点99.00%。

图 23:标普500指数估值变化

（三）主要市场指数估值横向比较

1、国内主要指数对比：结合最近5年的数据，由于前期消费、医药、科技整体表现较好，而近期地产、金融等低估值板块也开始补涨，整体大中小盘指数基本均在历史中值上方的水平。其中大中盘指数估值略高于历史均值，而小盘股指数估值位于历史高位水平。（注：中证500和1000在6月份的估值突变和成分股的调整有关）

图 24:国内主要指数估值对比

 2、国外主要指数对比：结合最近5年的数据，美股近期整体表现持续走好，整体估值水平快速回升。从估值看，各大主要股指的估值已经显著高于历史均值，到达了90分位数以上的水平。

图 25:国外主要指数估值对比

3、国内外价值类指数比较：从近5年的数据看，之前由于疫情影响，国内外价值类指数的估值差距迅速收窄；后面随着美股的大幅度反弹，估值绝对差额又再次放大。近期由于A股低估值板块补涨，整体估值差距有一定缩窄倾向。

图 26:国内外价值类指数估值比较

 4、国内外成长类指数比较：从近5年数据来看，国内外成长类指数从2019年以来整体处于估值抬升的过程之中；纳斯达克指数的估值低于国内的小盘股指数。

图 27:国内外成长类指数估值比较

五、行业比较（王梦溪）

（一）本月行情回顾

本月深证成指上涨11.6%，上证指数上涨4.64%，上证180涨5.26%。在28个申万一级行业指数中，4个行业板块取得负收益，其余全部为正收益。休闲服务涨幅25.36%位列榜首，其次电子、医药生物、传媒、计算机分别录得19.16%、16.88%、16.56%、11.46%的正收益。本月表现最差的3个行业分别为建筑材料（-1.12%）、银行（-0.89%）和建筑装饰（-0.83%）。

图 28:2020年6月各行业涨跌幅

（二）行业横向纵向估值比较

比较区间为2017/01/01至2020/07/01，上证指数和上证180接近估值中枢，深证成指接近估值顶；休闲服务、计算机、国防军工、电子、传媒五大行业当前估值最贵，其中国防军工处于区间估值底部，休闲服务、计算机、传媒位于区间估值顶部，电子接近顶部。

大部分行业处于区间估值的下游甚至底部，除了上述4个行业以外，生物医药和食品饮料位于区间估值顶部，电器设备、汽车、家用电器、通信、交通运输处于估值区间中枢及其以上；

图 29:2020年6月各行业估值情况

图 30: 2020年6月各行业估值对比

第二部分：重点行业分析

一、 泛TMT行业（李睿阳）

（一）当前对于标的选择的判断

从疫情角度看，海外复工复产后疫情有一定反弹迹象，但考虑到海外各国政府对于复工政策较为坚定，叠加整体流动性较为充裕，股市整体上对于疫情变化反映并不大；而国内疫情防控一直保持较好态势，北京此次较为成功的疫情处理对于后续各地防控也提供了良好的样本，整体后续股市对于疫情反应应该也会持续较小。

而从标的自身情况看，前期消费电子、电动车、半导体、云计算整体涨幅均较大，部分股票估值已经透支1-2年业绩，如果后续市值继续透支3年乃至更久的空间，则建议关注估值相对合理、前期涨幅相对较少、后续想象空间较大的5G下游应用板块，包括物联网/车联网/VR/AR/超高清/云游戏等。

（二）产业趋势分析和机会判断

<1>未来2-3年有重大成长性的产业：

电动车产业：未来5年电动车渗透率从5%到25%的趋势下，行业整体保持高成长性，而行业龙头有望受益于竞争格局的稳定保持强者恒强。重点关注最为纯粹、弹性最大的动力电池产业链。

相关标的：璞泰来、先导智能、宁德时代、恩捷股份、科达利

半导体产业：国产替代作为国家关键战略，未来几年将极大受益于国家政策的扶持；叠加华为作为强大的下游客户，本身有望带动产业链的迅速发展。华为近期受到美国制裁严重，短期内相关公司的业绩可能会受到影响；但是拉长周期看，相关解决方案很多，订单的缺口后续也可能会通过各种方式回补。目前重点考虑大基金二期潜在投资加码的半导体材料、设备等公司，以及其他持续受益于华为等半导体产业链国产替代的公司。

相关标的：苏试试验、鼎龙股份

信创产业：在计算机软硬件板块，信创将是未来几年的最大主线。从基础的操作系统、数据库、中间件到办公软件、其他各种应用，都有望在政策推动下实现较快的市场化和国产替代。当前时点，依旧重点推荐空间足够、估值相对便宜、竞争格局好的龙头公司。

相关标的：东方通

物联网、车联网、超高清产业：随着5G网络建设的逐渐完善，5G应用类的物联网、车联网、超高清行业有望逐步摆脱疫情的影响而回暖。后续一旦在应用层产生了落地进展，相关公司业务有望加速推进。

相关标的：四维图新、中科创达、德赛西威、移远通信、移为通信、高新兴、当虹科技

<2>未来2-3年周期复苏的行业：

消费电子产业：消费电子产业在5G换机潮目前刚刚开始。随着国外疫情控制逐渐稳定，前期被压制的需求可能会相当程度上恢复；而5G渗透的逻辑仍会持续2-3年。因此，消费电子产业链中，具备持续创新性、竞争格局优化、产品线扩张等逻辑的公司，都可以做持续跟踪布局。

相关标的：信维通信、歌尔股份、蓝思科技、小米集团（港）

数据中心/云计算/B端互联网/工业互联网产业：由于经济的后周期性等因素，云计算相关产业2019年业绩只能说中规中矩。2020年以来疫情的发生催生了企业对于云化、在线化、自动化、智能化的接受度提高，有望进一步拉动相关产业的发展。叠加国家对于新基建的重视，重点布局相关行业估值合理的龙头公司。

相关标的：国联股份、用友网络、光环新网

<3>未来一年周期见底的行业

网吧/广告/云游戏行业：以广告为代表的行业在疫情影响下，必然会因为企业资金限制而有所下滑；而线下娱乐场所如网吧行业，也需要等待疫情彻底回暖后才会逐步恢复（相对于其他行业复工更慢）。但同时，疫情的发生也会催化网吧的转型，把算力等更多上云以实现降本增效。叠加后续ChinaJoy上云游戏可能会有新的进展，后续云游戏的布局会带来更广阔的空间。

相关标的：顺网科技

<4>其他需要关注的产业

以卫星互联网、新材料为代表的相关军工企业。

相关标的：楚江新材、和而泰、天银机电

二、大消费行业（王梦溪）

（一）对于标的选择的判断

5月环比4月社零数据明显改善，环比增长4.7pct；服装/家电/化妆品/日用品/珠宝环比各增17.9/12.8/9.4/9.0/8.2pct，烟酒环增3.3pct，饮料环增3.8pct，粮油食品环降6.8pct，必选弹性不如可选；但从同比数据来看，粮油食品、饮料、烟酒维持高基数高增长（同比11.4pct，16.7pct，10.4pct）更难能可贵，印证行业依旧处于景气，并未出现拐点，相关行业板块高估值有望得以维持。

综合市场来看，纯内需品种在6月继续跑赢市场，势头不减；结合各家券商对于相关标的Q2业绩前瞻，消费整体上符合预期，部分黑马品种如迎驾贡酒、酒鬼有超预期表现；

7月选股思路如下：

食品饮料：

前期推荐金股茅五汾、榨菜绝味、休闲零食已经积累较大涨幅，短期不继续推荐，持续挖掘新标的中国飞鹤、农夫山泉、泡泡马特，特别关注同行业涨幅较大；但个股在股价上暂未有所有变化的标的顺鑫农业（北京二次疫情股价不跌+股权激励预期）、桃李面包；     

休闲服务：北京疫情二次反复，尽管迅速得到控制，但是提升了疫情不确定性以及未来与人类长期共存的预期，聚集性餐饮、酒店板块估值抬升短期仍然受到压制，长期一旦改善存在估值大幅提升可能。

农林牧渔：6月10日南方洪涝灾害有可能使得猪周期向下趋势有所减缓，但不影响猪周期向下的长期预期。但当前生猪养殖龙头公司成本已经与行业均值拉开较大差距，即使未来猪周期向下，龙头依然能够实现挤压式增长；

（二）产业趋势分析和机会判断

<1>未来2-3年有重大成长性的产业：

休闲零食行业：休闲零食当前有万亿市场，当人均可支配收入达到食品自由，休闲零食的消费随时迎来爆发，3万亿到5万亿的行业容量都很容易达到，远期量价6倍-10倍成长空间，且其中一定会出现市占率10%-30%的行业龙头。从竞争来看，国产特色零食开始在零食行业中占有更高的份额，未来增长超过行业平均。

相关标的：三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品、来伊份、好想你、中国旺旺、有友食品、上好佳；桃李面包、达利食品、亲亲食品、桂发祥、麦趣尔、元祖股份、；绝味食品、煌上煌、周黑鸭；

国产婴幼儿奶粉行业：当前1600亿市场规模，出厂价口径1100亿；15年以后行业集中度开始提升，国产奶粉份额开始提升，随后16年奶粉注册制以来加速这一进程。17年国产奶粉市占率仅45%，未来提升至60%（发改委），其中龙头市占率市占率提升高于行业。

相关标的：中国飞鹤、贝因美、澳优、H&H（合生元）

非酒精饮料与瓶装水行业：当前市场规模4000亿元出厂口径的软饮料市场，其中瓶装水700亿元；终端口径分别为6000亿元和1800亿元；从量上来看，对标发达国家软饮料还有至少3提升空间，瓶装水经历了从自带自来水到1元水到2元水的消费升级，未来还有价格升级的预期；从集中度来看，行业CR3不到15%，而日本美国均在55%-60%；在所有瓶装水和软饮料市场中，农夫山泉在产品、品牌、渠道、管理在整个行业内最优，且与老二拉开较大差距；

 相关标的：农夫山泉、康师傅、统一、维他国际、养元饮品、承德露露、香飘飘；

免税行业：当前免税和奢侈品市场，1800亿免税消费额，国内消费395亿元，消费回流空间4倍以上；6000亿奢侈品消费额，未来能够有更多的份额转移到免税渠道上来贡献增量；此外，免税作为国内三四线城市便宜奢侈品购买渠道有望持续扩容；中期空间：1800亿元销售额，11%净利润，198亿利润。远期持续受益于免税消费额扩容+毛利率增加+费用率降低。

相关标的：中国国旅

玻尿酸行业：全球玻尿酸注射（估算全球20-50岁女性为主要目标群，女性人口总数约15亿，假设医美渗透率10%，其中玻尿酸占比20%，单价2000元*1.5/年，全球空间900亿，即使只做原料也有300亿）。国内护肤品面膜、口红等对标国际奢侈品大单品均有百倍空间。

相关标的：华熙生物

养殖后周期兽药行业：对比美国规模化养猪单位消耗量4.28吨/头，我国单位生猪消耗量仅有0.91吨一头；随着养猪行业技术水平提升，必然带来金霉素使用量扩容；

推荐标的：金河生物

<2>未来2-3年周期复苏的行业

酒店行业：行业需求与经济高度相关，板块除2017年出现中端升级带来的成长牛加成外，多数符合周期逻辑，过去1年时间未涨，配置性价比提升；今年酒店龙头计划预计承压，但是疫情后会加速尾部供给出清，后续单体酒店加盟意愿加强；中期预计疫情连续0增长/PMI改善未来会成为重要的预期和估值改善的时点；长期来看，行业重大冲击后，具有高性价比产品，高效率的酒店集团往往幸存，且受益于行业被动出清出现集中度提升；当前行估值较低，未来在RevPAR二阶导变化最好的阶段会给到30倍以上估值，弹性极大；

相关标的：首旅酒店、锦江股份、华住、格林酒店、开元酒店

<3>未来长期增长的消费龙头

白酒行业：消费升级行业扩容，高端白酒量翻倍、价翻倍确定性较大；次高端长期受益于产品结构升级；低端品牌光瓶酒替代盒装简装白酒趋势确定，省外不断扩张。

相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、老白干、顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、迎驾贡酒、伊力特

腌菜制品行业：行业复合增速量 11年5 % ，未来消费场景发生转移，家庭消费场景被打开，将有双位数增长（参照方便面13-14年可能迎来20%以上增长） ;行业复合增速价 11年3%，过去经历了散装到袋装升级，未来将迎来袋装到瓶装的升级；龙头涪陵市占率08年14%到目前的20%，浙江企业市占率普遍下降，涪陵区榨菜是从102家降至37家，未来集中度持续提升；

相关标的：涪陵榨菜

<4>其他需要关注的产业

国内粮食安全、主粮转基因化。

相关标的：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。

第三部分：重点公司跟踪

一、泛TMT行业（李睿阳）

图 31:泛TMT行业重点推荐公司

首推公司（闻泰科技）重点分析：

（1）ODM：5G时期量价齐升，未来3-5年空间在2-3倍。从量上看，ODM潜在需求6-7亿，当前供给仅3-4亿，增长空间50%-100%；从价上看，5G手机单价提高+ODM采购比例提升，增长空间在50%+。

（2）功率器件：行业量价齐升，保持5%+的增速；而汽车领域受益于电动车+智能化，行业5年翻3倍，10年翻5倍以上。安世以汽车领域为主力，同时通过闻泰渗透国内客户，有望取得高于行业的成长并取得估值溢价。

图 32:闻泰科技盈利预测

图 33:闻泰科技ODM业务分拆

二、大消费行业（王梦溪）

图 34:大消费行业重点公司跟踪