2020年，受全球疫情和中美关系两大主题影响，A股市场呈现出明显的结构性牛市的局面。从各主要指数来看，上证指数全年年涨幅约14%，而以新兴行业为主的创业板全年涨幅为65%，全球领先。从大行业来看，大消费、新能源、科技、医药表现明显较强，同时结构性行情下，众多股票沦为陪跑。剔除2020年新上市企业，共有3744家上市公司，其中，2020年上涨家数2016家，下跌家数1728家，涨跌比1.17，中位数涨幅为2.8%。这个数值，低于几乎所有综合指数和宽基指数，结构化的特征非常明显。

而从公募基金在2020年的表现来看，冠军基金收益率超过160%，偏股型基金收益率中位数在45%左右。可以说，以公募基金为代表的的“以大为美”的机构审美成为2020年的贯穿主题，众多中小市值股票由于缺乏研究关注，表现明显弱于大市值股票。

我们认为2021年具有较好的投资机会。

首先，2021年是十四五规划的开局之年，是中国智造2025的开局之年，中国将开启从制造业大国到强国进化之路。

其次，随着新冠疫苗逐渐面世，疫情将不再是全球经济的主旋律，经济恢复将成为今年以后的投资主线。各国政府在2020年为挽救和刺激经济而进行的货币宽松政策，将继续推高全球各投资类资产价格，而经济恢复也将带动从上游到下游各链条上的商品和服务价格。进入到2021年，经济恢复大背景之下，各国不会迅速出现货币政策的急转弯，中央也明确表示各项政策的延续性，迅速收紧的概率不大，更多的是结构调整。

最后，2021年初美国完成总统换届后，中美关系预计将进入一段时间的缓和期，因此在中国政府对于科技兴国大框架下的相关投资标的，将迎来难得的内外皆顺利的发展环境。中欧投资协议完成后，欧盟预计将迅速成为我国在美国之外的重要贸易对手，基于双方的经贸合作，再出现之前类似中美关系紧张的可能性非常小。

在市场风格方面，我们预计机构为主导的投资理念将依然持续。经历过2020年的“投资者教育”之后，众多散户投资者也逐步倾向于卖股买基，日光销售的基金产品越来越多，因此可以预见，随着市场参与基金越来越集中到公募基金手上之后，机构审美将继续统治全市场的交易偏好。此外，全面注册制预计将在今年全面推行，退市新规也已经在元旦后生效，市场结构进一步优化，投资环境也将继续偏向机构。

当然，由于2020年的结构性行情下，众多抱团品种的相对估值已经到达或接近历史高位，而从历史经验来看，每年表现最好的行业一般不是上一年表现最好的品种。这也需要我们在符合方向的投资标的中，选择更加合适的品种去做重点投资。

2021年，我们看好的几条投资主线为：

1、高端制造和科技兴国主线。主要包括：芯片、创新药、军工制造、人工智能等。

2、十四五规划主线。主要包括：5G产业链、新能源产业链、工业智能及自动化等。

3、内外双循环主线。主要包括：高中低端大众消费品、电子商务、新世代消费等。

对于港股市场，我们觉得今年也有较好的投资机会。首先，香港上市的大多数大市值公司均为中国公司。此外，香港市场更加成熟和规范，且几乎所有交易量均来源于前20%市值的公司，对于以研究见长的机构而言是较为合适的。

港股和A股在投资标的上也有一些差异化，很多没有在A股上市但已经在港股上市的优质公司，例如腾讯、阿里、京东、美团、小米等，都可以通过港股通的形式去直接投资。此外，AH两地上市的企业，港股一般都有较为明显的折价，对于南下投资者而言也具有较强的吸引力。