当原油跌破25美金的时候，我们没有任何理由怀疑，这是一场灾难，也必然伴随一场衰退。

一、10天4次熔断，89岁的巴菲特也未曾预料

2020年3月8日之前，89岁的巴菲特只见过美股的一次熔断。自从熔断机制引入以来的三十多年间，美股真正触发熔断的仅有一次——1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%。

而在2020年3月9日，我们再次见证了历史！不是再次，而是连续的再次，仅仅三天后的3月12日，美股史上第三次熔断便接踵而来，标普500当日大跌近10%，创下自1987年10月19日以来的最大单日跌幅。紧接着，3月16日，，标普500指数开盘便触发熔断，这也是史上首次，并以11.98的跌幅刷近33年来的最大单日跌幅。两天后，3月18日，标普500指数盘中下跌7.01%，迎来史上第五次，也是近两周以来的第四次熔断。

二、暴跌都是长期的机会，但抄底总是死在半山腰

过去100多年的美股历史，告诉我们，每一次股灾，都是长期投资者的大好机会。

不过，问题是，每一次的股灾，跌多少算到位？跌多久可止跌？因为抄底的人也都想抄个钻石底，不想抄在半山腰。毕竟，老手死于抄底，就连经典的格雷厄姆，都在1931年的抄底中损失惨重，因为1929年的下跌，与1932年的下跌相比，小巫见大巫。 

但我们不得不面对未来牛市的诱惑。

历史上的每一次股灾，之后都是浩浩荡荡的大牛市。

长期机会的描述，是诱人的。但还是谨慎抄底，很多牛人都死在抄底的路上。

格雷厄姆1929年股市泡沫破灭后在1931年抄底，结果破产。尽管格雷厄姆非常小心谨慎，但在1930年损失了20%以后以为最糟糕的时候已经过去、他又贷款来投资股票，后来所谓的底部一再被跌破，那次大危机的唯一特点是"一个噩耗接着一个噩耗，糟的越来越糟"，1932年联合帐户跌掉了70%之多，格雷厄姆也濒临破产。

美国著名经济学家费雪已经预见1929年股市泡沫破灭，但是还是买入自认为是便宜的股票，结果几天之中损失了几百万美元，一贫如洗。 

三、2020年3月股灾与历史上数次股灾的对比

（1）2020年的股灾，是从急速下跌开始的。 

2020年月至3月，道琼斯从29568.57这一历史最高点，经历两轮下跌，到3月18日，最低触及18917.469，跌幅36%。在3月份的短短10天里，经历了4次熔断。无疑，这是一次股灾。股灾之中，先是要逃命。也正是大多数人的逃命行为，要导致市场超跌，从而让大量的优质资产变得廉价。当然，在后续的持续衰退中，还会更廉价。

图：2020年股灾的道琼斯走势

（2）1929年的股灾，伴随的是长期超级衰退。

1929年股灾，道琼斯指数从381.17，第一波跌到198.69，跌幅47.9%，历时2个多月。但第二波是一场绝望的漫长下跌，直至1932年7月，下跌到40.6点，跌幅89.3%。宏观经济学的凯恩斯主义，就是在这次大衰退之后诞生的。

图：1929年股灾的道琼斯走势

（3）1970年代的滞胀中有多次下跌，1973年最为严重。

1973年股灾，道琼斯指数从1067.2下跌到570，下跌幅度46.6%。从1973年1月到1974年12月，花了2年时间。正是在1970年代的长期滞胀中，宏观经济学的货币学派和供给学派发展起来了。

图：1973年股灾的道琼斯走势

（4）1987年的股灾与2020年股灾最为相似，两个月跌到位。

1987年股灾，道琼斯指数从2736.6，下跌到1616.21，道琼斯下跌40.9%，只花了2个月的时间。

（5）2008年的股灾，是房地产长期扩张之后的剧烈收缩。    

2008年的股灾，道琼斯从2007年最高点的14198.1，下跌到2009年3月的6469.95，下跌幅度54.4%，历时17个月。但剧烈下跌期为2008年9月到2009年3月，主要是次贷危机引发全面危机的阶段。

图：2008年股灾的道琼斯走势

四、后市展望：4月份见底，底部震荡1年

本次股灾，与1987年股灾有类似之处：

（1）都是急速下跌。

（2）经济发展的长期趋势仍然看好。

（3）都是在短期流动性的踩踏之下造成所有资产的短期暴跌。

1987年股灾之后，市场多久才涨回来？

下跌几乎是在1987年10月的一个月之内完成的。但底部徘徊到1988年11月，才展开长期的浩浩荡荡的牛市。

当前新冠疫情的混乱预期，形成的踩踏性下跌，造成的股市恐慌性暴跌，也几乎是一个月之内完成的。疫情的直接影响将延续到今年3季度，疫情对可支配收入的影响，以及各行各业的长期影响，预计到明年中期能基本恢复。

结论：暴跌阶段，已经进入最后的阶段，预计在4月份见底。4月份之后，将延续一年左右时间的徘徊震荡。一年后，重启新的牛市。

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