A股经过了2018年最坏的时候，2019年初的集中暴雷，市场仍然在低位徘徊。逆向思维的投资者，应该意识到A股低迷期已经足够长，是布局的时候了。应该按照产业投资的思路布局：公司的业务底子和发展趋势获得产业资本认可。

2019年下半年，A股头等大事是迎来了注册制，科创板第一股华兴源创在6月最后一周询价，将在7月份上市交易。不过，“核心资产类”股票在获得空前一致追捧之后，可能迎来漫长暗淡期。今后的投资要从经济社会与产业变迁大趋势出发，用产业思维选股。

1、注册制意味着打新不一定赚钱

注册制下，打新不再是送钱了，因为注册制的一个核心内涵就是IPO定价市场化。既然市场化定价了，也就意味着上市不一定不破发，也不一定不涨。科创板的打新有没有可能破发呢？要看询价的情况，如果询价询得太高了，上市时候又恰恰遇到市场低迷，就不能排除破发可能性了。

从科创板第一股华兴源创的询价情况来看，发行价较同类公司的现行价格折价空间有限。假设科创板个股都与同类上市公司估值接近，如果询价期间股市处于相对高位，而上市交易期间股市有小幅调整，破发也就不稀奇了。可见，在注册制下，考验的是市场定价能力。打新不再是天上掉馅饼，而是要真正识别公司内在价值。因而，迎接注册制，对普通投资者来说，就是打新要慎重。对证券公司的投行来说，则要考验能力了，能否为上市公司实现较高的发行融资价格，才是投行实际能力体现。长远来看，打新的盈利模式，在A股将逐步淡化。

打新要谨慎，但今年下半年打新还是相对安全的。毕竟，市场整体处于相对低位，打新自然也不会有太大泡沫。同时，科创板初期询价，一定还是有所克制的。

2、核心资产的共识或是一场估值灾难

“核心资产”共识是在2019年第二季度A股下跌过程中形成的市场共识。6月27日，贵州茅台股价一度突破了千元关口，总市值也超过了1.2万亿，成为全球高度酒市值最大的上市公司，全球高度酒巨头帝亚吉欧的市值不过1000亿美金。涪陵榨菜股价突破了30元，总市值突破240亿元，也成为一个今年股价涨幅稳健的上市公司。A股这些“核心资产”就是在历经二季度股市洗礼之后沉淀下来的，它们的业绩稳健增长能力成为共识，现金流稳健成为共识，从而股价也自然得到了资金一致追捧。

共识往往都是可怕的，一旦某种股票好到成为共识，而且还挑不出毛病，也就意味着没有更多的资金来接盘了。这些“核心资产”当前的估值，是否体现了未来3年乃至更长时间的增长预期？内含的收益率是不是已经低于一些固定收益类的投资？如果风格切换，如何对待这些“核心资产”？

从欧美几百年的历史来看，消费、医药都是长跑中的优秀资产，不仅迭创新高，而且遇到大调整之后，也总是能在数年内涨回来,这就是“核心资产”的魅力。“核心资产”的风险不在于资产的破灭，而在于可能遭遇风格切换，遭遇收益率边界的制约。持有“核心资产”的风险可能不是大幅下跌，而是在相当长一段时间内跑输其他市场风格。毕竟，经过二季度的市场调整，“核心资产”的相对估值又高了一大截。

3、中国的发展趋势和产业趋势

无论是市场、行业，还是个股，我们都要有逆向投资思维，在相对低位进行布局。相对低位，布局什么呢？买什么股票才是安全的，有增长前途的？这时候，产业思维无疑是选股的最佳思路。产业思维有两个立足点，一是当前估值足够便宜，二是未来发展路径明确。如何衡量估值是否便宜呢？假定你面对的不是一个上市公司，当前的估值，你愿意收购吗？如何衡量发展路径呢？不妨想想，如果经济不好不坏，正常运行，这个公司的业务是不是会比现在好？

如何看待逆向投资和产业思维呢？拿大家熟悉的快递业为例，对标联邦快递，A股的一些快递公司估值算便宜的。发展前景方面，中国的都市圈正在进一步成熟，各大都市圈中的商务活动越来越频繁，对高质量快递服务的需求随着商务活动的活跃而上升。如果经济复苏，商务活动更频繁，快递业务趋势是向好的。

如果回溯到2018年夏天，养猪产业因为行业性亏损，行业内股票被市场抛弃。但养猪行业不可能一直亏损下去，同时，行业的集中度不断提高。再回到当前，主要连锁酒店的股价都经历了调整，估值并不高了，但今后各大都市圈中酒店的入住率会上升还是下降呢？酒店的平均房价会上升还是下降呢？

A股经过了2018年最坏的时候，2019年初的集中暴雷，市场仍然在低位徘徊。逆向思维的投资者，应该意识到A股低迷期已经足够长，是布局的时候了。应该按照产业投资的思路布局：公司的业务底子和发展趋势获得产业资本认可。

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