凤凰网财经讯 2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界经济陷入停摆。这是一场史无前例的全球危机，全球经济正面临着需求供给双重冲击，任何经济体都难以独善其身。值此变局关键时刻，凤凰网财经联合上海交通大学上海高级金融学院、北京大学国家发展研究院举办以“全球经济与决策选择”为主题的“2020凤凰网财经云峰会”，为期7天的超级财经周里，嘉宾们观点犀利，金句频出。

中阅资本总经理孙建波在“2020凤凰网财经云峰会”中提出“一百年来的第六次机会”的概念，孙建波解释道，从历史上看，只要遇上经济大的困难和股市大的下跌，当年都比较恐惧。但再往后看五年到十年，股市都是历史性的一个低点。孙建波认为，社会发展的方向总是向上，短期困难并不会阻挡经济社会向前进的步伐。因此，当前是买入A股的一个机会。（编者注：第一次大跌是1929到1932年，当时道琼斯指数跌超80%，指数从40点一直涨到1970年的1000点，约为25倍。第二次大跌是1970年代，指数跌超40%，后来指数从500点涨到2700点，大约5倍；第三次大跌发生在1987年；第四次大跌发生在2000年；第五次股灾是2008年，以次贷危机为导火线的金融海啸席卷全球，道琼斯指数从10000多点跌到6000多点，跌幅超40%。此后指数又从6000点到30000点，上涨5倍。）

在谈到美股是否已经走出暴跌阴影时，孙建波举例道，疫情方面的专家张文宏曾经说在外围疫情最严重的时候考虑买股票，但在他看来应该是外围预期最恐慌的时候买股票。孙建波认为，目前欧美疫情虽然还是很严重，但外围市场最恐慌的阶段已经过去，技术性调整在所难免，但不会有恐慌性下跌。

对于投资者关心的未来股票和房产，哪个会表现更好的问题，孙建波提出了另一种思路，就是将房子看成股票，过去涨了十倍的股票非常多，但是说到涨价十倍的房子，可能大家都不相信。但如果房子是用来自住的话，就不能用这种方式思考了。

随着A股机构化逐渐推进，孙建波认为，由于外资机构、本土机构、私募等发展越来越成熟，竞争越来越激烈，正面案例、负面案例交织出现的过程中，会使得优秀的机构越来越突出，导致散户的比例越来越少。散户的比例减少的同时，优秀的机构不断涌现，市场向多元化发展，也会出现各种各样的投资顾问机构来提高散户的能力。因此散户的退出是一个非常长期的漫长过程，而不是短期一两个政策就能实现，这个生态的转变是渐进的。

以下为发言实录：

嘉宾介绍：

孙建波，中阅资本总经理

主持人：首先第一个问题想请嘉宾共同解答一下，那就是在当前经济增速下行，而且面临疫情冲击的情况下，现在买入A股到底是不是一个好的时机。

孙建波：要说观点，当前是一个买入的机会，理由也都是基本上一致的。我想谈一谈过去我一直说的话题叫“一百年来的第六次机会”。什么叫一百年来的第六次机会呢？历史上，不管是什么原因，只要遇上经济大的困难和股市大的下跌，当年都是比较恐惧的。但是再往后看五年到十年，股市都是历史性的一个低点。

这意味着社会发展的大方向总是向上的，这意味着如果我们有一些短期困难，包括这次疫情也是短期困难，这些困难阻挡不了经济社会向前进的步伐。所以过去一百多年里，全球资本市场每一次大的下跌往后五年到十年都是机会。

这一次疫情的影响，实际上我们心里没底或者说比较恐慌的阶段主要在3月份，当时对疫情到底会有多大的影响，到底给全球带来多大影响，到底怎么蔓延，当时比较不清晰。正是因为这种不清晰带来了三月份全球市场的恐慌，而现在疫情怎么控制，经济受到损失之后怎么弥补，应该是越来越清晰，这样的话市场恐慌情绪就会慢慢褪去。

所以从这个角度看，我们应该抓住这一次市场调整的机会，树立未来社会经济发展总是向前、任何困难都不会阻挡这一趋势的信心。所以当前来看，我们肯定要去寻找未来五到十年非常好的一些行业和企业，现在就是最好的布局机会，所以我只是进一步地支持和佐证两位的观点，谢谢。

主持人：从具体的指数来看，您认为下半年会出现趋势性的反转吗？

孙建波：我们在今年的二、三月份就提出一个观点，当前市场的形态最像1987年，为什么这么说呢？1987年的美国，当时股市下跌大家不知道为什么，总之是一片恐慌。这次3月份的下跌也是一样，虽然知道为什么下跌，但对未来影响会怎么样也是一片恐慌。但是这段恐慌过后呢？大家终于发现，疫情的影响不像过去那种大危机，大家对经济的信心一步一步下滑。而是每一个经济主体都受到了损失，损失过后怎么办？就是一个人丢了钱怎么办？丢了钱不会就这样颓废下去，过后还会努力工作，这就是这次疫情的影响。疫情让所有人都丢了钱，但是丢了之后会更努力，那这样的话就类似1987年，一次性这种下跌后，市场恐慌情绪没有了，然后大家逐步地寻找未来好的机会。所以我觉得叫是不是V形反转，可能纳斯达克在过去的一段时间里面已经给出了答案，恐慌实现了一些反转。

是不是今年就此一骑绝尘，我觉得经济的影响确实会有一定的滞后，但是对未来的预期肯定是逐步地改善。所以要寻找这种平衡，我个人不主张赌市场的探底、技术性回调，而是要去积极地布局未来好的机会。所以当有这种心态的时候，就不会去那么在意是二次探底，还是一下子V形反转，市场总是在逐步地恢复我们的信心，寻找着未来的新机会。

主持人：我想问一个关于外围市场的问题，美股在经历过前期的大跌之后，最近是有一个明显的反弹，是不是意味着美股已经走出暴跌的阴影，已经远离股灾了？

孙建波：对于这个问题有一句话叫事实胜于雄辩，我们可以有很多理由说，外围的疫情还很严重，股灾可能还会继续，但是我们看到，比如纳斯达克春节前的最高点是9800点，现在已经反弹到9100多点了，也就意味着基本接近前高了，最低点跌到了6000多点，也就意味着这个指数已经反弹了50%。从事实的角度看，外围的恐慌情绪已经过去。我们曾经有人讲过，比如疫情方面的专家张文宏就曾经讲过，说在外围疫情最严重的时候考虑买股票，但我们看来不是的，而是叫外围预期最恐慌的时候买股票，那时候最低。而现在外围的情况来看，美国虽然还处于高危、欧洲有所下滑，应该说是一个疫情比较严重的时候，但股票已经涨得很多了。所以经济跟股市的关系是，股市是经济的晴雨表，但这种晴雨表不是同步的，而是遥遥领先。从这个角度来看，我觉得外围市场最恐慌的阶段已经过去，而今后恐慌性的下跌也好，还是恐慌性的探底也好，应该不会有了。为什么这么强调？因为股市本身总是涨涨跌跌，今后要技术性调整在所难免，涨多了总会技术性调整，但恐慌性下跌应该不会。这是我的观点。

主持人：下面我还想请三位嘉宾解答一个问题，也是普通投资者非常想知道的一个问题，就是在未来一段时间里面，房子跟股票到底哪个会表现得更好一点？哪个是一个预期更好的资产？

孙建波：我对这个问题的看法应该说和各位有相似之处，但我觉得思考方式可以做个调整。首先我们谈的是长期投资，不妨说我们投五年吧，这是一个方式。第二个思维方式就是，我们把这个房子看成一支股票，假如说我们有一千万是买了北京的一套房子，还是买了某一支股票呢？那我们剩下的问题就变了，这栋房子算是一支股票，这个股票跟别的股票里选哪一个。你会发现，过去涨了十倍的股票非常多，但是说房价涨十倍的房子，可能大家都不相信了，因为毕竟过了房地产高速发展的时期了。如果我们再把这个股票放在某一个板块，就像某个住宅板块吧，你会发现股票市场的板块轮动，未来五年哪些板块会更好，可能我们也就不会再选择房子这个板块了。所以如果这样看的话，把问题一转换就非常清晰。但如果自住就不一样，我们不能把股票拿来自住，这就意味着它是另外完全不同的一回事。所以我觉得大家在判断是不是买房子还是买股票时，应该把这套房子当成一支股票，然后再跟别的股票进行比较，这时候面临的问题就不一样了，得到的答案也就非常清楚了。

主持人：随着A股机构化逐渐推进，未来散户生存的空间会不会越来越小？就是散户这个群体未来会不会消失？

孙建波：中国的资本市场发展，跟美国有一个显然不一样的地方，我们本来就是在信息很充分的状态下发展的，因为信息非常充分，就是A股的叫大散户网，和一些具备一定专业知识的散户，实际上数量是非常庞大的。但是由于外资机构也好，本土机构也好，各种各样的私募发展也好越来越成熟。包括像刚才说的外资进入，都会导致竞争越来越激烈，但竞争激烈的结果并不是惨烈，投资这个行业的竞争激烈是使得优秀的投资人成为良师益友，失败了就成为一面镜子，也就是正面的案例、负面案例不断交织出现的过程当中，会使得优秀的机构越来越突出，这样的话散户的比例肯定会越来越少。散户的比例减少的同时，机构的竞争并不是说完全向头部集中，而是优秀的企业不断地涌现。所以我觉得市场的多元化发展应该是一个长期态势，不能说指望短期没有散户了，而是说市场的多元化发展，包括也会不断地出现各种各样的投资顾问机构来提高散户的能力。所以这个市场，散户的退出是一个非常长期的漫长过程，而不是短期一两个政策就能实现的，这个生态的转变是渐进的。

主持人：我想再问一个投资者比较关心的问题，近期的热点事件就是巴菲特这样被称为股神的一个人，在今年的疫情之中也是损失惨重，对于这件事情您是有怎么样的看法？

孙建波：我想这么说，一季度没有损失的投资公司应该很少，只要它是多头的，它就应该有损失，这种损失是净值波动的一个正常表现。只不过巴菲特是全球瞩目的，他的基金下跌了，他的投资收益下跌了，我们都会把他当成一个非常重要的事情去评论。如果我们投资一个企业，会不会因为这个企业在一季度受损失了就抛弃它，或者就认为这个企业没有前途了，不是的，我们要看这个企业疫情过后是不是能够继续发展，未来几年能不能有更大的发展空间，这才是投资的标准。所以我们觉得，对巴菲特的投资判断应该看他投资的这些公司，在未来的几年里面是不是还能够正常发展，这些公司的股价能不能涨回来。而现在无论是纳斯达克指数，还是道琼斯指数，反弹幅度都非常大，这也就意味着二季度可能又上涨了。所以我觉得短期的净值波动、涨涨跌跌，不是判断一个投资企业好坏的关键。判断投资企业好坏的关键是什么？是它投资的目标企业是不是优秀的，我想从当前来看，被巴菲特投资的这些目标企业几乎都是优秀的，这就是最值得我们学习的。

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